Week On Wall Street

tartaruga

"Cuidado com os idos de março." – Shakespeare, Júlio César

A onda de gastos do governo que alguns continuam a dizer que não foi inflacionária continua aparecendo nos dados. O gráfico abaixo mostra o SPIKE no nível de poupança das famílias sobre o rendimento disponível. Apesar de um grande declínio, da ordem de US$ 1 trilhão em relação aos níveis de pico há pouco mais de um ano, o excesso de poupança permanece em mais de US$ 1,5 trilhão acima dos níveis anteriores ao excesso de gastos.

Gastos (www.bespokepremium.com)

Portanto, embora os americanos gostem de gastar e tenham feito sua parte, até que esses saldos caiam ainda mais, a inflação terá dificuldade em voltar a 2%. A noção de que o gasto não foi a causa e não é inflacionário é mais uma vez mostrado como uma narrativa falsa. Também não era realista esperar que a inflação caísse em linha reta, e alguns só agora estão percebendo esse fato. Os defensores da economia dizem que esse excesso de poupança é o que também impede que a economia se deteriore mais rapidamente. Bem, de onde eu sento, isso não é tão positivo quando consideramos que isso torna o trabalho do Fed mais difícil e os mantém na cena por mais tempo.

Com os preços ao consumidor, os preços ao produtor e o medidor do Fed de consumo pessoal, todos surpreendentes no mês passado, o mercado de ações teve que passar por um "reset". As 'previsões' indicavam agora aproximadamente mais três aumentos de 25 pontos-base este ano, com a possibilidade de um movimento de 50 pontos-base na próxima semana. Isso nos leva à taxa terminal de quase 5,75%, com uma discussão crescente dessa queima para 6+%. Isso deve finalmente frustrar o "sonho" de que o Fed cortaria as taxas em 23. Uma noção que parecia ser mais torcida e irresponsabilidade financeira do que qualquer outra coisa.

A mensagem aqui não mudou desde meados de 22 e tem sido

"Mais alta por mais tempo", pois a inflação permanecerá "pegajosa".

Durante este mercado em baixa, sempre destaquei como a política fiscal tornou o trabalho do Fed mais desafiador. A menos que comecemos a ver uma mudança que produza ajuda para combater a inflação (responsabilidade fiscal), os ingredientes estão prontos para produzir um cenário de taxas muito mais hawkish do que qualquer um gostaria de acreditar.

O rendimento do Tesouro dos EUA de dois anos atingiu seu nível mais alto em 15 anos. Em outubro passado, quando a taxa de dois anos se aproximou de seu pico abaixo do nível atual no outono passado, o índice S&P 500 atingiu um mercado de baixa fechando em 3577.

Avanço rápido para hoje, com mais incerteza e expectativas de ganhos mais baixas, o S&P negocia em 3940. É um sinal claro de que os mercados realmente têm uma mente própria e seus movimentos às vezes são todos baseados na emoção. A forma como um investidor responde à pergunta sobre as perspectivas para o resto do ano influenciará essas oscilações emocionais. Já vimos o pior? As coisas vão melhorar? Ou estão prestes a piorar? O mercado de ações continua oscilando entre os pontos de vista do copo meio cheio e do copo meio vazio.

Para muitos, as avaliações deixaram de ser críticas, pois a resposta a uma dessas perguntas é que as coisas não estão tão ruins e vão melhorar. Por enquanto, é a fase do copo meio cheio. O manual "as coisas estão melhorando" é sobre o estímulo chinês à medida que eles reabrem e o investimento apoia a atividade industrial. Embora isso seja positivo para a economia chinesa, estou questionando o quanto isso afetará a situação aqui nos EUA. O PMI e os dados industriais aqui nos EUA continuam em contração. Há uma chance muito boa de que a história da China não reacelere o atual ciclo de baixa do PMI, e veremos isso se estender.

Se nos aprofundarmos nos detalhes, grande parte do estímulo decretado na China foi doméstico e orientado para o consumo – uma mudança importante em relação aos ciclos anteriores, quando o investimento se concentrava em gastos de capital e na indústria pesada. Assim, o mecanismo de transmissão entre os gastos fiscais chineses e a economia industrial global pode ser menos impactante. Além disso, não podemos descartar o atual cenário macroeconômico caracterizado por inflação elevada e aperto do Fed.